道氏理论的缺陷

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读者可能会认为前面章节所涉及的内容繁难冗长,在这一点上,有些读者会认为道氏理论不可思议。另一些人则会更注意其实际运用中的某些不足,同时,也提出许多异议。因而,在论及更多的图表之前,我们最好用一部分文字来对此做一说明。

  首先,我们来看一下论及道氏理论时作者们常会使用的“第二猜测”,这是一种只要道氏理论家在关键时刻,他们所产生的意见发生分歧时,就会经常不断产生的指责(遗憾的是,经常如此)。即使是最富经验、最细心的道氏理论分析家已认为,在一系列市场行为无法支持其投机立场时就有必要改变其观点。他们并不否认这一点——但他们认为,在一个长期趋势中,这样暂时性的措施所导致的损失是极少的。许多道氏理论家将其观点定期发表出来,有助于交易者在交易前后和交易时作一参考,在前面章节中,如果读者留意这样的记录,就会发现当时所给出的阐述,就是事先由当时公认的道氏分析家做出的。

  “信号太迟”的指责

  这是更为明显的不足。有时会由这样十分不节制的评论,“道氏理论是一个极为可靠的系统,因为它在每一个主要趋势中使交易者错过前三分之一阶段和后三分之一阶段,有的时候也没有任何中间的三分之一的阶段。”或者干脆就给出一个典型实例:1942年一轮主要牛市以工业指数92.92开始而以1946年212.5结束,总共涨了119.58点,但一个严格的道氏理论家不等到工业指数涨到125.88是不会买入的,也一定要等到价格跌至191.04时才会抛出,因而盈利最多也不过分65个点或者不超过总数的一半,这一典型事例无可辩驳。但通常对这一异议的回答就是:“去找出那么一个交易者,他在92.92(或距这一水平五个点以内)首次买进,然后在整轮牛市中一直数年持有100%的头寸,最终在212.50时卖出,或者距这一水平五个点以内”,读者可以试一试;实际上,他会发现,甚至很难找出一打人,他们干得像道氏理论那样出色。

  由于它包括了迄今为止过去60年每一轮牛市及熊市所有的灾难,一个较好的回答就是详细研究过去的六十年中的交易纪录。我们有幸征得查理•道尔顿先生的同意将其计算结果复制如下。从理论上讲,这一计算结果可以表明这样的情况。一笔仅100美元的投资于1897年7月12日投入道•琼斯工业指数的股票,此时正值道氏理论以一轮牛市出现,这些股票将在,并且只有在道氏理论证明确认的主要趋势中一个转势时,才会被售出或再次买入。

            道氏理论的六十年交易的纪录

原投入资金$100.00

日 期

工业指数价格

百分比增

收益

  

抛出

1910年5月3日

84.72

21.0

$312.6

收益再投入

1910年10月5日

81.91

 

  

 

抛出

1913年1月14日

84.96

3.7

$324.17

收益再投入

1915年4月9日

65.02

  

 

 

抛出

1917年8月28日

86.12

32.5

$429.53

收益再投入

1918年5月13日

  

82.16

 

 

抛出

1920年2月3日

99.96

21.7

$522.74

收益再投入

1922年2月6日

  

83.70

 

 

抛出

1923年6月20日

90.81

8.5

$567.17

收益再投入

1923年12月7日

  

93.80

 

 

抛出

1929年10月23日

305.85

226.1

$1,849.54

收益再投入

1933年5月24日

  

84.29

 

 

抛出

1937年9月7日

164.39

95.0

$3,606.61

收益再投入

1938年6月23

  

127.41

 

 

抛出

1939年3月31日

136.42

7.2

$3,866.29

收益再投入

1939年7月17日

  

142.58

 

 

抛出

1940年5月13日

137.50

-3.6

$3,727.10

收益再投入

1943年2月1日

  

125.83

 

 

抛出

1946年8月27日

191.04

51.9

$5,653.71

收益再投入

1954年1月19日